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2019-03-01
必须敬畏市场,资本市场运行自有规律@易会满2月27日下午,证监会主席易会满率证监会副主席李超、方星海,及上海证券交易所理事长黄红元,共同出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会。这是易会满履新证监会主席后的首秀,可谓万众瞩目。
在一个半小时的发布会上,易会满自称“资本市场的一个新兵”,谈起任职直言“如履薄冰”,但“不敢有丝毫懈怠,唯恐辜负中央的信任和大家对我的期待”。讲起资本市场发展要义,易会满提出“四个必须敬畏”和“一个合力”,认为“必须敬畏市场,敬畏法治,敬畏专业,敬畏风险”。对于科创板的推进工作,他表示其核心在于制度创新,在于改革。有市场人士点评称,易会满的讲话实在、接地气,而且内容丰富详尽。新闻发布会主要聚焦科创板,可见监管层对于这一改革举措的重视程度很高,未来市场也许可以期待其他板块的改革会接棒展开。此次证监会新闻发布会,进一步稳定了市场的预期,增强了市场的韧性;有利于市场风险的缓释,也有利于市场估值体系的重构。
下面是小汇君梳理的易会满“首秀”发布会的六点干货。
01、科创板将减持“严标准、稳起步”
易会满在发布会上介绍了设立科创板并试点注册制的工作进展情况。他表示,各项工作进展比较顺利。设立科创板将坚持“严标准、稳起步”的原则,细化相关制度安排,完善风险应对预案,加强投资者教育,注重各市场之间的平衡,确保科创板并试点注册制平稳启动实施。在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,是2019年资本市场的头等大事。
2019年1月30日晚间,证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,上交所发布六项业务配套规则,并公开征求意见。科创板相关规则框架初步搭建完成。易会满的表态重申了科创板准备工作的两点原则,一是严标准,二是稳起步。关于科创板对二级市场的影响,证监会副主席李超在2月27日的发布会上就表示,科创板还是有严格的相应标准和相应程序,不是说随便谁想上市就可以上市的。同时科创板注重市场机制,市场机制就包括了市场的约束,只要市场各方,包括中介机构、发行人、投资者等等,当然也包括监管部门的我们在内,各方归位尽责,相信科创板不会出现大水漫灌的局面。
02、科创板是改革的试验田
易会满表示,设立科创板是深化资本市场改革的具体举措。这次改革不仅是新设一个板块,更重要的是,坚持市场化法治化的方向,在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新,建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度,发挥科创板改革试验田的作用,形成可复制可推广的经验。
从此前征求意见的制度设计来看,科创板的不少制度安排都在目前的制度基础上进行了大胆创新,例如,科创板的涨跌幅限制放宽到20%,上市方式由核准制改为注册制等。市场此前就有不少猜测,未来主板、创业板等其他版块是否也有望实行类似制度改革?易会满的表态或许已经做出了肯定的解答。他提到,把注册制推好,核心是体现市场化、法治化的具体落地,也是为今后资本市场其他板块的改革积累经验,充分发挥试验田、引路人的作用。
03、必须敬畏市场,资本市场运行自有规律
易会满表示,资本市场是一个投资市场,必须充分发挥市场价值发现功能,才能够吸引各类投资主体平等参与其中。资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统,其运行自有规律。因此,必须敬畏市场,尊重规律、遵循规律,毫不动摇地推进资本市场健康发展。
有分析人士表示,过去一段时间,“无形的手”对市场干预过多,导致投资者对资本市场缺乏信心和热情,易会满在提出“四个必须”时,首先提到必须敬畏市场,这说明监管层已经意识到市场化的重要意义,未来市场有望朝交易更加活跃,资源配置更加高效的方向发展。
04、促使上市公司及大股东讲真话、做真账、及时讲话
易会满称,加强监管,保护投资者合法权益,是证监会的天职。证监会将坚持增量和存量并重,把好市场入口和市场出口两道关,加强全程监管,实现市场化优胜劣汰。通过持续监管和精准监管,促使上市公司及大股东讲真话、做真账、及时讲话,不做违法违规之事,以净化市场生态。中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷在早前接受记者采访时表示,中国股市之所以弱,很大一点原因就在于没有严格执行退市制度,没有优胜劣汰。他当时说:“传统板块在A股市场上占的比重过高,如果科创板通过实行注册制,执行严格的退出制度,这样的话,股市的优胜劣汰就能够维持下去,这个对我们市场发展应该是有利的。”可见的是,过去证监会已经加大了对于各位违法违规行为的退市力度,证监会2018年3月2日宣布修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》。下一步,对于退市制度的建设有望进一步完善。而强化对大股东、发行人的监管,已成常态。易会满同样表态,将切实履行监管职责,坚决打击欺诈发行、大股东违规占用、操纵业绩、操纵并购、操纵市场、内幕交易等违法违规行为。
05、打通各类机构投资者的入市瓶颈
易会满在发布会上提到,要进一步加强协调,打通社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的入市瓶颈,吸引更多中长期资金入市。A股不同于成熟市场的一大特征,就在于投资者组成结构迥异。A股绝大部分投资者为散户,而海外市场则以机构投资者为主,这就造成了交易行为和风格的差异颇为明显。易会满提出,要打通机构投资者入市瓶颈,释放出机构投资者占比有望提升的信号,这对于A股交易风格的改变也会产生相应的作用。
06、精准做好重点领域风险的防范化解处置工作
尽管近期股市涨势喜人,但易会满并没有因此忽视风险、放松监管。他在发布会上坦言,防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险,是金融工作的底线和根本性任务,更是我们监管工作的底线和根本性任务。当前,受国内外多种因素影响,资本市场风险形势仍然严峻复杂。我们将切实增强忧患意识,坚持历史观和辩证法,坚持精准施策,精准做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资和地方各类交易场所等重点领域风险的防范化解处置工作。完善资本市场逆周期应对机制,健全及时反映风险波动的信息系统。有分析人士认为,风险防控是易会满上任之后的重点工作之一,易会满在讲话中提到的重点领域,正是通常“埋雷”最多的领域,只有精准处置,而非一棒子打倒一片,才能妥善控制风险。前一阶段股市的持续下跌,市场内生性的一些风险也加剧了投资者担忧情绪,这些风险主要集中在股票质押问题、商誉减值导致业绩暴雷风险、债券违约风险等领域。近期资本市场新规密集发布,前期市场普遍较为关心的几项市场风险也出现了一定程度的缓解。

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