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2019-06-18

提示
近日,央行公布5月金融数据。整体而言,当前经济内生动力减弱,下行压力加大。外部,受到中美贸易的影响,海外环境走势更加复杂多变。内部,中小银行面临同业负债风险加剧。但随着逆周期调节稳步展开,市场机遇也会逐渐显露。从投资角度而言,如何把握随时可能出现的市场机遇,是投资者在控制风险的条件下,做好家庭千赢娱乐手机登录管理的关键所在。千亿国际娱乐娱乐官网千赢娱乐手机登录提示广大投资者,在面对日趋复杂的经济形势下,选择多元化资产配置方式更有利于对冲风险。其次,应选择专业机构进行指导,把专业的事交给专业的人去做。作为一家致力于为高净值及高增长客户提供全球化多视角的千赢娱乐手机登录管理及生活健康管理咨询服务的企业,千亿国际娱乐娱乐官网千赢娱乐手机登录未来将密切跟踪市场变化,动态调整资产配置战略,夯实专业能力、国际化能力和科技能力,为高净值客户提供完善且专业的千赢娱乐手机登录管理咨询服务。事件6月12日,央行公布5月金融数据。5月末社融存量为211.06万亿元,同比增长10.6%;对实体经济发放的人民币贷款余额为143.04万亿元,同比增长13.4%。简评▶ 社融增速小幅回升,表外同比少减5月末社融存量为211.06万亿元,同比增长10.6%,增速环比4月小幅提升0.2个百分点。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为143.04万亿元,同比增长13.4%,增速环比小幅下降0.1%。从趋势来看,5月社融存量增速重新回到2019年信用温和扩张向上趋势上,对比4月而言也呈现出反弹态势。从增量来看,5月份社会融资规模增量为1.4万亿元,比上年同期多增4466亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.19万亿元,同比多增459亿元。表外融资减少1453亿元,同比少减少近2800亿元,是5月社融增速反弹的重要原因,其中委托贷款减少631亿元,同比少减939亿元;信托贷款减少52亿元,同比少减884亿元;未贴现的银行承兑汇票减少770亿元,同比少减971亿元。5月利率下行,企业债券净融资同比增加858亿元;地方政府专项债券净融资1251亿元,同比保持稳定,力度环比继续下降。2019年初以来,宽信用效果逐步显现,作为宽信用“四部曲”中的第一步,社融增速的反弹在我们的预期之中。长期来看,在政府托底经济,宽信用节奏不断推进的背景下,社融增速稳中回升的趋势将保持不变。在中美贸易战升级,企业生产意愿下降、需求较弱的情况下,低基数是5月社融增速反弹的重要原因。2018年4月27日,央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布“资管新规”,导致去年5月开始表外融资大幅收缩,严重拖累新增社融带来低基数。往后看,社融低基数的延续也将进一步支撑社融同比保持回升。▶ 固定资产投资连续两个月下滑,房地产和基建投资均放缓,制造业投资略有回升1-5月固定资产投资同比增长5.6%,较1-4月回落0.5个百分点,其中房地产和基建投资增速下滑,制造业投资增速略回升。从当月增速看,5月固定资产投资增速4.4%,较4月增速下滑1.4个百分点,与财政支出前移导致的5月财政支出和地方债净融资边际弱化、房地产融资受限制、贸易摩擦导致的产业转移等因素有关。其中,1-5月基建(不含水电燃气)投资同比4.0%,较1-4月下滑0.4个百分点;基建(含水电燃气)投资同比2.6%,较1-4月下滑0.4个百分点;1-5月地产投资同比11.2%,较1-4月下滑0.7个百分点,此前连续3个月超预期回升,仍是投资最主要的支撑力量;1-5月制造业投资同比2.7%,较1-4月回升0.2个百分点,略有回升但仍处于较低水平。同时,民间固定资产投资增速继续下滑,1-5月同比5.3%,较1-4月下滑0.2个百分点。经济内生动能不足,企业投资意愿不强,传统动能仍是经济的主要支撑。经济仍处于主动去库存刚转入被动去库存的复苏早期,需求偏弱导致PPI通缩风险上升,企业盈利再次承压,投资仍有下行压力。6月10日中办、国办发布专项债新规,提出“强化逆周期调节”“稳定总需求”“确保经济运行在合理区间”,释放新的稳增长信号,后续逆周期调节将再发力,财政货币政策组合拳将支持固定资产投资企稳,主要侧重于基建补短板、高端制造等,基建回升对冲房地产下行,减税降费、放开市场准入等改革措施激发市场活力促进制造业和民间投资企稳回升,由于不是大水漫灌,因此未来投资是企稳而不是大幅上升。


▶ 未来受杠杆率上升较快、收入预期下行、股市千赢娱乐手机登录效应较弱影响而难以大幅回升
从消费品类看,1)升级类消费品增长大幅上升,化妆品、服装鞋帽类、通讯器材类和金银珠宝类商品同比增速分别为16.7%、4.1%、6.7%和4.7%,较4月上升10、5.2、4.6和4.3个百分点。汽车消费金额同比增速2.1%,较4月上升4.2个百分点,结束此前连续12个月的负增长,主要是因为国六标准将于7月1日在部分城市实施,车企降价销售国五标准汽车,促进零售端汽车消费增速上升。2)5月石油及制品消费同比增速3.1%,较上月上升3个百分点。3)必需品消费在食品类价格上行的带动下增速较高,粮油食品及饮料增速分别为11.4%和12.7%,分别较上月上升2.1和3个百分点。4)地产相关行业除建筑装潢外消费小幅回升,家具、家电音像器材同比增速分别为6.1%和5.8%,分别较4月上升1.9和2.6个百分点;建筑装潢材料同比增速-1.1%,较4月下滑0.8个百分点,与销售增速下行一致。从消费区域看,城镇和农村消费增速分别为8.5%和9.0%,较4月分别上升1.4和1.2个百分点。随着“稳定汽车消费”等政策出台,叠加6月假期同样同比多增1天,消费在6月将反弹,但整体上受居民杠杆率上升较快、收入预期下行、股市千赢娱乐手机登录效应较弱影响而难以大幅回升。

▶ 信贷同比小幅回升,企业短贷大幅增加
5月份人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增313亿元。分部门来看,居民贷款增加6625亿元,同比增加482亿元;企业贷款增加5224亿元,同比减少31亿元。从部门结构来看,居民贷款稳中有升是信贷小幅增长的重要需求来源。非银金融机构贷款环比大幅减少,低于去年同期水平,实体经济信贷占比略有回升。从贷款期限结构来看,企业短期贷款增加1209亿元,中长期贷款增加2524亿元,短贷增幅明显,同比多增1794亿元,而中长贷同比少增1507亿元。受到外部贸易战因素和内部银行监管因素的双重干扰,企业贷款结构持续优化的过程被打断,存在供给端和需求端两方面的原因。随着金融供给侧改革的进一步推进,专项债政策撬动基建投资进而带动企业预期改善,企业贷款结构有望重新改善。居民短期贷款增加1948亿元,中长期贷款增加4677亿元;居民短贷同比小幅少增272亿元,而中长贷同比多增754亿元。在地产回暖,落户制度取消等因素作用下,居民中长期贷款保持较高水平。后续随着部分地方楼市限购松动,居民中长期贷款仍将成为信贷重要组成部分。

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